今年3月，儒鴻一度因為景氣烏雲，股價一路殺到跌停，自年初以來股價已跌掉25％。然而，近期Nike卻低調上調了第四季訂單，儒鴻更改口今年出貨量無虞、毛利率持續看好，究竟為何成衣展望忽然大轉彎？
「利用這個機會說明，3月董事長說的其實是品牌展望下修，但我們成衣的量還是維持正長。」5月10日儒鴻法說會上，儒鴻副總羅仁傑針對近來利空疑雲，趕忙說明。
回到3月份儒鴻法說會，當時董事長洪鎮海一句，「出貨量可能下降、面對原物料飆漲壓力。」隔日，旋即引發法人一面看壞、大力賣超儒鴻，股價甚至一度跌停，更連帶使成衣族群股價跟著下修。
不過時隔兩個月，儒鴻卻態度大轉變，不只看好今年（2022）出貨量成長、毛利率有望逐季增加，羅仁傑更透露：「Nike現在上修第4季訂單，Under Armour訂單也比去年更好。」
究竟，為何兩個月間展望大不同？難道3月以來的利空得到緩解了嗎？
儒鴻股價跌掉25％，三大利空緩解了嗎？
其實從年初以來，儒鴻股價就從625元高點一路下修，尤其3月9日法說會後，更是雪崩式下跌。以5月11日收盤價466元計算，今年至今已跌掉25.44％，也顯見投資人對成衣產業的恐慌下殺。
不過，如今回頭檢視當初三大利空，其實都逐漸得到「緩解」：
一、舊訂單、外發比重高，致毛利率不佳：
去年第三季越南封城，儒鴻主要越南成衣廠紛紛停工。當時，儒鴻訂單滿手、產能卻不足，只好大量發包給外部廠商製造，卻也種下後續數季毛利率不佳的種子。
往常來說，儒鴻成衣產能約有45％至55％來自外發合作廠商，然而，去年第四季外發比重卻高達65％以上，導致高昂的工繳、物流成本侵蝕毛利率。同時，去年舊訂單價格也未能及時反映原物料漲幅，進一步壓縮獲利空間。
以今年第一季成績來看，雖然營收高達101億元、年增23.83％，但毛利率卻是26.76％，較去年同期減少1.88個百分點。
對此，羅仁傑則解釋，去年狀況實屬特例：「隨今年不利因素減少、有利因素提高、外發比重降低，毛利率會一直改善。」可見去年延宕的利空已逐漸淡化。
二、客戶庫存漸高、需求減緩：
今年外界一度擔憂，隨海運貨物到港、通膨影響消費力，恐怕成衣客戶的庫存水位拉高、拉貨動能趨緩，會使得整體出貨量大幅下滑。再加上，近期運動服飾品牌Under Armour下修財測，似乎令市場更為憂慮。
但意外的是，羅仁傑在法說會上透露，近來Nike已重新上修第四季訂單，就連財測下修的Under Armour訂單都維持年成長，今年出貨量成長無虞。
可見，這波衝擊對於高單價、特殊設計、新素材類的產品其實影響不大，主要衝擊的，可能會落在低單價、一般性的服飾。
三、原物料高漲，成本無法轉嫁：
2月底以來的俄烏戰爭，一度令全球原物料陷入瘋狂飆漲，甚至恐怕引發成衣廠無法轉嫁成本給客戶的疑慮。
不過好消息是，近兩個月來看，儒鴻幾項主要紡織原物料，包括聚脂纖維、尼龍66、彈性纖維等，價格都逐漸止升，甚至開始緩跌。尤其尼龍66甚至出現供過於求現象，可見原物料成本壓力也逐漸舒緩，進而拉出毛利空間。
除此之外，今年儒鴻也陸續和客戶協商調高售價，布料平均單價已有兩位數漲幅、成衣則有高個位數漲幅，效益將在第2季完全反應。
三大關鍵，留意成衣景氣走向
不過，如今市況依舊充滿不確定性，究竟後市應該觀察哪些關鍵？其實有三大指標可留意：
指標1：Nike後續的財報跟展望。
羅仁傑認為，Nike於紡織成衣股的地位，相當於台股中的台積電，不論展望好壞、下單趨勢，都扮演指標意義，甚至能夠帶動市場風氣。所以，若Nike後續財報、展望維持樂觀，將有望帶動其他品牌客戶跟進下單。
指標2：WFH轉移到解封題材，廠商創新力比高下。
今年各國紛紛宣告與疫情共存，也連帶改變紡織業的流行走勢。羅仁傑推測，過去居家辦公類服飾已逐漸退燒，將來，會以解封、戶外、通勤族等題材為主，對於擅長機能服飾的台廠來說，也是一大利基。
「如果產品還是定位在居家辦公，又缺乏特色的廠商，很可能被市場淘汰，」羅仁傑強調，目前儒鴻已針對通勤服飾，積極開發新設計、新素材來刺激市場和客戶，期望搶下話語權。
指標3：匯率有利外銷產業。
今年以來，台幣不斷貶值，如今更已貶破29元大關，但對於外銷產業來說實屬利多。今年第一季，儒鴻便因此多出了1.9億元的業外匯兌收入，若將來匯率持續下行，對於外銷業應會有持續挹注。
不過，羅仁傑也強調，儒鴻在購買紗線、支付外包廠商也是採用美元付款，會抵銷部分匯率利多，所以匯兌的效應會有多大，仍須進一步觀察。
